Kartový dům postavený Putinem: Když se ekonomika Ruské federace začne rozpadat

Během tří let konfliktu Putin ukázal světu, že se nestaral o krveprolití. A pokud jeho účelem bylo založit přátelskou vládu v Kyjevě, je stále daleko od jejího úspěchu. Existuje však také méně studovaná hypotéza, která vysvětluje, proč může ruský prezident konečně sedět u vyjednávacího stolu: Moskva může brzy čelit problému války.

Společným příběhem o fiskální situaci v Moskvě je, že v Rusku je malý rozpočtový deficit a nízká úroveň veřejného dluhu (téměř 20 procent HDP), který poskytuje spolehlivé fiskální ukazatele. Tato analýza platí většině ekonomik, ale v případě Ruska existuje jedna důležitá náhoda.

Vzhledem k tomu, že západní sankce omezují schopnosti Moskvy vstoupit do mezinárodních dluhových trhů, má Kreml omezený prostor pro manévr na financování svého malého - ale přesto skutečný rozpočtový deficit. Když byl z rovnice vyloučen externí dluh, měl Moskva počáteční Moskva „Plán B“ nutit ruské banky, aby si koupily panovník. Tato strategie fungovala dobře v letech 2022 a 2023, ale v loňském roce se začaly objevovat trhliny.

Tváří v tvář konkurenčnímu tlaku z Kremlu, který vyžaduje vydat stovky miliard levných půjček obranným podnikům a zároveň kupuje obrovské objemy suverénních dluhopisů, domácí banky se ocitly v tak obtížné situaci, že nyní nechtějí získat ještě více dluhů. Na konci loňského roku byl Kreml nucen zrušit několik aukcí, aby kvůli nedostatku kupujících vydával vnitřní dluh.

Proto, když jsou interní půjčky stále více vyloučeny z rovnice, Moskva se uchýlila k „plánu C“: využívat rezervy ruského fondu národního blaha (FND). Na papíře to vypadá jako inteligentní strategie. Kapalná část těchto rezerv, která na začátku roku 2022 činila téměř 10 bilionů rublů (přibližně 110 miliard USD), zpočátku vypadala dostatečně na pokrytí rozpočtového deficitu způsobeného válkou na několik let.

Avšak i ty největší úspory budou nakonec vyčerpány a za tři roky se rezervy konfliktů FND již snížily asi o 60%. Tento rok se tedy tento rok zdá být obtížný finančně. V lednu deficit rozpočtu země přibližně 45% překročil cíl do roku 2025. Když se podíváte na tato data z Moskvy, pravděpodobně vypadají úzkostně. Pokud výdaje na rozpočet zůstanou na lednové úrovni až do konce roku, mohou rezervy FND zmizet za tři měsíce.

A i když k tomu nedochází - pravděpodobněji - 2025, bude pravděpodobně poslední rok, kdy Moskva může zcela pokrýt svůj rozpočtový deficit na úkor těchto akumulací. Co vyvstává otázka - co se stane, když peníze skončí na financování rozpočtového deficitu? V podmínkách, kdy se ruské banky udusí z dluhu, může suverénní výchozí nastavení vyvolat plnou finanční krizi. Pokud k tomu dojde, nebude Kreml snadné podpořit svůj bankovní sektor.

Vzhledem k tomu, že rezervy FND jsou vyčerpány, nebudou existovat žádné prostředky na rekapitalizaci. Karetní dům, který se ruská ekonomika stala, se rychle začne třást. Z finančního hlediska má Rusko málo času. Kreml nemá plán „D“ pro financování rozpočtového deficitu, který zpochybňuje jeho schopnost financovat válku.

Na této straně může být fiskální přestávkou skutečnost, že Putin opravdu hledá při jednáních se Spojenými státy nebo úlevou z sankcí (například oslabení omezení USA ohledně schopnosti Ruska zavést vnější dluh) nebo pauzu v konfliktu (což umožní Moskvě doplnit jeho pokladnu obhajobou).

V září 2024 se Kirill Budanov, šéf vojenské zpravodajské inteligence Ukrajiny, předpověděl, že Moskva, která se uvízla v ekonomických problémech, se pokusí vynutit válku o válce 2025. Nyní mohou být tato slova poskytnuty. Důvod, proč může být Putin konečně připraven k vyjednávání, se zdá překvapivě jednoduchý: chce se vyhnout ponižujícímu bankrotu. Autor vyjadřuje osobní názor, který se nemusí shodovat s redakční pozicí.