Globální inflační šok: Chyba války nebo centrální banky

Stejně jako skutečnost, že jeho další pokles nebude tak jednoduchý, jak byl publikován až donedávna. V roce 2022 došlo k trenkům zlomu inflační trajektorie. Trhy s surovinami začaly vykazovat známky stabilizace. A zdá se, že apokalyptická proroctví o ohromující recesi na pozadí úrokových sazeb centrální banky také nejsou pravdivé. Zdroj: MMF na základě dat. Zároveň existuje něco, co se alarmuje.

Nejvíc ze všeho - změna rétoriky kolem globálního inflačního skoku. 2021 si pamatovala dovedná komunikační rovnováha předního centrálního bankovnictví na „inflační šokové tranzitivitě“. Jednoduchá slova jsou jeho dočasnost. Současně byly v akademické komunitě obnoveny diskuse o „platu - cenách“, ztrátě globalizace jejich dezinflačního účinku, návrat k „nové staré normalitě“ s vyšší inflační úrovní. V roce 2022 se rétorika změnila.

Centrální banka zmínila své mandáty cenové stability a snažila se rehabilitovat v očích těch, kteří si zachovávají důvěru v měnovou politiku. Transitivní šok již není zmíněn. Místo toho se objevil nový hororový příběh - válka nacistického svazu proti Ukrajině.

Nepopírám skutečnost, že válka na Ukrajině a blokáda přístavů přerušila obvyklou práci na trzích s surovinami a příprava na válku Muscovy začala „sušením trhu s plynem v Evropě“ v roce 2021. Zároveň světový diskurs o vojenské stopě inflačního lisování obsahuje určité nebezpečí. Základní makroekonomické faktory jsou nahrazeny faktory, které mají na světě politickou rezonanci.

A to vytváří problém odpovědnosti centrálních bank za včasná řešení, který se zabývá problémem zvyšování inflačního tlaku, účinnosti nástrojů prognózy makro a také správnost komunikace s trhy. A to je stejně důležité. Pokud voliči mnoha zemí neustále říkají, že Ukrajina je vinna inflací, protože byla napadena a je chráněna, vytváří riziko takové volební soucit, které může vyvolat extrémně nebezpečné dlouhodobé geopolitické důsledky.

Předpoklady pro růst globální inflace nebyly jasně stanoveny, aby nezačali nepřátelství proti Ukrajině. A rostoucí surová vlna a zlomky v dodavatelských řetězcích jsou potvrzeny. Surové trhy se rychle zotavily pod vlivem antikonálních makroekonomických podnětů. A dodavatelské řetězce se stabilizovaly, i když později, ale také před ruskou agresí proti Ukrajině. Zdroj: MMF na základě dat. Zdroj: Postaven na základě New York Federal Reserve Bank.

Ačkoli válka proti Rusku naší země odložila korekci cen surovin a její destruktivní přispěla k globální inflační setrvačnosti, vypadá mnohem tranzitivnějším faktorem inflačního tlaku. A zpožděná rozhodnutí předních centrálních bank, která zcela ignorovala zvýšený inflační tlak během roku 2021 a začalo reagovat až v roce 2022, je to prokázáno. Zdroj: Postaven na základě banky mezinárodních plateb. Zdroj: Postaven na základě banky mezinárodních plateb.

Zdroj: Postaven na základě banky mezinárodních plateb. Jaké závěry lze vyvodit ze zkušenosti globální globalizace inflačního stresu, není shovívavostí pro neurčitou měkkou měnovou politiku. Geopolitická rizika se zintenzivnila. Transformace globálních dodavatelských řetězců bude více strukturálním faktorem. Vstupní trhy jsou dostatečně integrovány do globálního obchodu a jejich úroveň příjmů roste.

Je proto nepravděpodobné, že stojí za to počítat pouze na dezinfikovaný projev globální integrace, vzhledem k tomu, že omezuje možnosti neinflačních makroekonomických podnětů. Tato práce byla dobře známa v 90. letech, ale dnes si zaslouží nové porozumění pod úhlem zážitku z inflačního stresu.

Transitivita inflačního tlaku, jako ve skutečnosti, a šoky návrhu, bez ohledu na to, jak atraktivní jsou tyto myšlenky pro optimální peněžní reakci, v čisté formě jsou mnohem méně běžné, než říkají. Schopnost oddělit šok poptávky, na kterou centrální banka odpovídá šoku dodávky, kterou ignoruje, je dobrým teoretickým cvičením.

Praktická zkušenost měnové politiky však ukazuje, že je mnohem komplikovanější, než se zdá, zejména v agresivním politickém prostředí. Vzhledem k tomu, že čím důležitější pro exportní zemi jsou suroviny, tím méně jsou čistým návrhem. Místo toho rozvinuté země zůstávají velmi významným faktorem ovladačů inflačního tlaku a dočasných výhod reakce na něj, které mají vedoucí centrální banky.

Z tohoto důvodu synchronicita inflačního tlaku v kontextu zemí nezaručuje synchronní reakci centrálních bank. A to vede k další volatilitě směnných kurzů a kapitálových toků. Suroviny historicky udržovaly významnou součást globálních měnových podmínek a tento trend nezmizel. Byl upraven pod vlivem rostoucí role Číny a řady dalších rozvíjejících se trhů, jakož i pod vlivem složitějšího algoritmu chování OPEC.

Úloha rozhodnutí Fedu však zůstává významná, vzhledem k hodnotě úrokových sazeb v USA za globální peněžní podmínky. Zdroj: Postaven na základě dat MMF a mezinárodních plateb. Jinými slovy, pokud přední centrální banky tvoří globální měnové podmínky a ceny surovin na ně reagují, pak je nepravděpodobné Problém je v tom, že reakce surovin je silnou nelineární složkou.

Prodloužené zachování měkkých měnových podmínek na světě - a suroviny se začnou podobá působení turbocharinů na starých motorech. Nejprve pedál akcelerátoru a teprve potom agresivní zrychlení. To je velmi nebezpečné pro globální stabilitu. A na úrovni jednotlivé centrální banky je rostoucí surová vlna dobrou příležitostí „skrýt se v domě“. Ale takový dům je příliš lepenka, aby mohl být v bezpečí.

Zpožděná reakce je ve skutečnosti selháním 2021-2022 obnovilo konsenzus o důležitosti cenové stability a potřebě přijímat nepopulární rozhodnutí. Inflační setrvačnost vyvolává otázku povahy šoku. V popředí je otázka marketingu očekávání a flexibility trhů. Zachování rétoriky Hawk s mnoha centroobstery na pozadí vzhledu obratu inflačního trendu to pouze potvrzuje.

Potřeba vrátit inflaci k cíli bude vyžadovat delší úrokové sazby, pokud je inflace mnohem vyšší než cíl, ve srovnání s případem, kdy inflace kolísá kolem cíle. Důvěra v přední centrální banky je stále zachována. Dává jim prostor pro pomalejší reakci na zrychlení inflace způsobené faktory na straně nabídky. Důvěra však není nekonečným zdrojem.

A je to obtížné časy makroekonomických výzev, které nejlépe prokazují, zda jsou peněžní těla připravena sdílet důvěru se společností. Pokud je však důvěra neslýchaná a očekávání inflace jsou dostatečně nárokovány, luxus pomalé reakce na zvýšený tlak na inflaci se rychle změní na makrofinanční destabilizaci chudoby. Proto mnoho století na rozvíjejících se trzích zahájilo cyklus zvyšování úrokových sazeb rychleji.

A tak zabránil destabilizaci, ke kterému často došlo v reakci na zvýšení míry ve Spojených státech. Národní banka Ukrajiny je často pod tlakem diskursu na „nemotonetární povahu inflace“. Zastánci tranzitivní inflace často vyčítají NBU příliš vysokou rychlostí nebo nadměrně ostrými opatřeními. Jak však ukazuje zkušenost, prodloužená inflace se již nezeptá na povahu jeho patogenu. To bylo prokázáno zkušenostmi současné globální inflační vlny.